由美國主權(quán)降級想到的

2011年8月5日，標(biāo)準(zhǔn)普爾將美國的長期主權(quán)債務(wù)評級由AAA級調(diào)低到AA+級，這是自1941年以來美國主權(quán)第一次被降級。隨后，美國股市出現(xiàn)了“黑色星期一”，國際金融市場發(fā)生了劇烈動蕩。在日益復(fù)雜的國際金融環(huán)境中，國別風(fēng)險(xiǎn)事件具有突發(fā)性、波及面廣、持續(xù)時(shí)間長等特點(diǎn)，全球經(jīng)營的商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表受到國別風(fēng)險(xiǎn)事件的影響越來越大，由此引出一個(gè)如何有效管理國別風(fēng)險(xiǎn)的話題。

什么是國別風(fēng)險(xiǎn)？

進(jìn)行國別風(fēng)險(xiǎn)管理的首要問題是明確國別風(fēng)險(xiǎn)的范圍。國際活躍銀行對國別風(fēng)險(xiǎn)有各種各樣的定義，大體可以分為兩類。主流定義是將國別風(fēng)險(xiǎn)歸入信用風(fēng)險(xiǎn)中，非主流定義則認(rèn)為國別風(fēng)險(xiǎn)不完全是信用風(fēng)險(xiǎn)，而是涵蓋了信用風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、流動性風(fēng)險(xiǎn)等一系列風(fēng)險(xiǎn)在內(nèi)的綜合性風(fēng)險(xiǎn)。引發(fā)國別風(fēng)險(xiǎn)的原因雖然很多，從最終結(jié)果來看，往往是交易對手不能按時(shí)償債，甚至違約。交易對手可能是主權(quán)國家，也可能是其他交易對手，如金融機(jī)構(gòu)、公司等。

巴塞爾委員會沒有直接采用國別風(fēng)險(xiǎn)（country risk）的概念，而是將銀行承擔(dān)的主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)歸入主權(quán)暴露（sovereign exposure）中，這里定義的主權(quán)是一個(gè)較為寬泛的概念，包括了國家政府、中央銀行、外匯基金、貨幣當(dāng)局，作為主權(quán)對待的公共部門實(shí)體（public sector entity），多邊開發(fā)銀行和一些專門的國際組織，如國際清算銀行、國際貨幣基金組織、歐洲中央銀行、歐盟等。銀行對上述這些機(jī)構(gòu)的直接授信，或由上述機(jī)構(gòu)提供直接的信用保護(hù)均列入銀行的主權(quán)暴露之中。

巴塞爾委員會要求銀行估計(jì)主權(quán)實(shí)體違約可能性和損失的嚴(yán)重程度，將估計(jì)結(jié)果引入日常風(fēng)險(xiǎn)管理工作中。為保證估計(jì)值的客觀性，還要求估計(jì)值與實(shí)際值進(jìn)行比較，并向市場披露。根據(jù)巴克萊銀行2009年報(bào)披露，主權(quán)暴露的平均違約概率只有0.17%，在21級的內(nèi)部評級序列中處于第6級，11級以上都被認(rèn)為是信用風(fēng)險(xiǎn)較低的級別。巴克萊銀行主權(quán)暴露違約概率和違約損失率如下圖所示：

銀行國別風(fēng)險(xiǎn)管理體系如何應(yīng)對突發(fā)事件？

按照美國貨幣監(jiān)理署《國別風(fēng)險(xiǎn)管理手冊》的要求，銀行的國別風(fēng)險(xiǎn)管理架構(gòu)至少要包括：董事會監(jiān)督、風(fēng)險(xiǎn)管理的政策和程序、國別風(fēng)險(xiǎn)管理的信息系統(tǒng)、國別風(fēng)險(xiǎn)分析過程、國別風(fēng)險(xiǎn)管理評級和限額、日常監(jiān)控、壓力測試和情景分析、內(nèi)部控制和審計(jì)等方面。銀行的國別風(fēng)險(xiǎn)管理架構(gòu)不僅要保證日常國別風(fēng)險(xiǎn)管理工作正常運(yùn)作，而且需要有能力及時(shí)應(yīng)對類似美國主權(quán)降級這樣的突發(fā)事件。面對突發(fā)事件，銀行的董事會應(yīng)該及時(shí)審議國別風(fēng)險(xiǎn)策略和政策以及國別風(fēng)險(xiǎn)評級和限額，同時(shí)全面分析受到國別風(fēng)險(xiǎn)事件直接影響和間接影響的頭寸，及時(shí)掌握對準(zhǔn)備金、資本及盈利的影響。

審議國別風(fēng)險(xiǎn)策略和政策

作為全球經(jīng)營的銀行，資產(chǎn)、負(fù)債、利潤在國內(nèi)與海外如何擺布，在海外不同國家和地區(qū)如何擺布，在海外不同國家和地區(qū)不同業(yè)務(wù)之間如何擺布是董事會決策的重大戰(zhàn)略問題。遇到類似美國主權(quán)降級這樣的突發(fā)事件時(shí)，董事會需要及時(shí)對已經(jīng)確定的國別風(fēng)險(xiǎn)策略和政策進(jìn)行審議。以2008年金融危機(jī)為例，匯豐銀行和UBS兩家銀行都受到了重創(chuàng)。但匯豐銀行的國別風(fēng)險(xiǎn)策略沒有變化，一直堅(jiān)持以歐洲和亞太地區(qū)為重點(diǎn)。UBS以美國為重點(diǎn)的國別風(fēng)險(xiǎn)策略沒有變化，但在2009年，德國取代日本成為跨境余額增長的第二大市場，一定程度上反映出國別風(fēng)險(xiǎn)策略的變化。

重檢國別風(fēng)險(xiǎn)限額設(shè)定的合理性

設(shè)定國別風(fēng)險(xiǎn)限額通常要考慮全球業(yè)務(wù)戰(zhàn)略、目標(biāo)國家的風(fēng)險(xiǎn)評級、風(fēng)險(xiǎn)偏好、目標(biāo)國家的業(yè)務(wù)機(jī)會等因素。常見做法是根據(jù)目標(biāo)國家的內(nèi)部評級結(jié)果設(shè)定國別風(fēng)險(xiǎn)限額。巴克萊銀行的國別風(fēng)險(xiǎn)評級分21級，1級風(fēng)險(xiǎn)最低。國別風(fēng)險(xiǎn)在12級及以下的，除非在跨境交易中有特定的保護(hù)，否則交易對手的評級不能高于所在國家的評級。在日常管理中使用兩類限額管理國別風(fēng)險(xiǎn)。一類是審慎指引，另一類是國家指引。前者通過嚴(yán)格映射到國家的內(nèi)部評級級別上，依賴模型得出可接受的國家風(fēng)險(xiǎn)水平；根據(jù)審慎指引和內(nèi)部對國別風(fēng)險(xiǎn)的評估，由信貸委員會對每個(gè)評級國家設(shè)定國家指引。國家指引設(shè)定的國別風(fēng)險(xiǎn)限額可以高于或低于審慎指引設(shè)定的限額。UBS對所有有暴露的國家都進(jìn)行評級。內(nèi)部評級在3以下的國家由董事會或其授權(quán)的主體設(shè)定國別風(fēng)險(xiǎn)限額，內(nèi)部評級在3以上的國家則不設(shè)國別風(fēng)險(xiǎn)限額。面對突發(fā)事件時(shí)，都會及時(shí)重檢受到影響國家的風(fēng)險(xiǎn)限額。

處理好國別風(fēng)險(xiǎn)限額與其他債務(wù)人限額的關(guān)系

由于國家之間風(fēng)險(xiǎn)可能相互影響，通過密切監(jiān)督和控制資產(chǎn)在不同國家和地區(qū)的分布，可以盡早對國別風(fēng)險(xiǎn)蔓延做出處置。國際活躍銀行最佳做法是在評估國別風(fēng)險(xiǎn)因素相關(guān)性的基礎(chǔ)上，在組合層面設(shè)定限額，再進(jìn)一步將國別風(fēng)險(xiǎn)限額分解到單一國家。從操作角度看，更可行的做法是按照單一國家設(shè)定風(fēng)險(xiǎn)限額。鑒于國別風(fēng)險(xiǎn)不僅直接影響跨境交易和投資，而且會影響在所在國當(dāng)?shù)剡\(yùn)作的分行和附屬公司，在單一國家風(fēng)險(xiǎn)限額下又根據(jù)業(yè)務(wù)類別（如資本市場業(yè)務(wù)和信貸業(yè)務(wù)）、交易對手類別（債務(wù)人內(nèi)部評級在一定級別以上或以下）、期限（如短期、中期和長期）等維度設(shè)定不同的子限額，構(gòu)成國別風(fēng)險(xiǎn)限額體系。在日常風(fēng)險(xiǎn)管理工作中，一般子限額加總后不能超過總限額。如果超過，則需要特殊的批準(zhǔn)程序。

面對美國主權(quán)降級或類似的突發(fā)事件，比較好的做法是及時(shí)重檢國別風(fēng)險(xiǎn)限額。即使是沒有收緊美國的國別風(fēng)險(xiǎn)限額，特定債務(wù)人償債能力受到影響及金融市場過于波動，也可能考慮對信貸展期、交易產(chǎn)品或證券交易等進(jìn)行限制。

研究對國別風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金及資本、盈利的影響

估計(jì)對國別風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金及資本、盈利的影響可以分為兩方面。一是估計(jì)此類事件發(fā)生的概率及可能的損失率。正如本文開始所述，承擔(dān)國別風(fēng)險(xiǎn)的交易對手除了主權(quán)國家以外，還有其他受國別風(fēng)險(xiǎn)影響的非主權(quán)債務(wù)人。需要對所有受影響的交易對手的違約概率和債項(xiàng)的違約損失率進(jìn)行估計(jì)。這個(gè)過程中需要注意，債務(wù)人絕大部分經(jīng)營性資產(chǎn)所在國家可能不同于債務(wù)人注冊的國家，交易有抵押品的，其抵押品提供人所在國家也未必就是債務(wù)人注冊的國家。在估計(jì)時(shí)，必須明確這種突發(fā)性的國別風(fēng)險(xiǎn)事件反映在哪些交易對手的哪些債項(xiàng)中。二是通過壓力測試程序，對風(fēng)險(xiǎn)事件進(jìn)一步惡化到極端嚴(yán)重程度進(jìn)行假設(shè)�；�于假設(shè)，分析對銀行準(zhǔn)備金、資本和盈利造成的影響，考慮需要采取的應(yīng)對策略。

美國主權(quán)降級對銀行業(yè)的短期影響

主權(quán)國家遭到外部評級機(jī)構(gòu)的降級并不是什么新鮮事，問題是此次遭到降級的國家是對世界經(jīng)濟(jì)有舉足輕重影響的美國，具有極強(qiáng)的示范效應(yīng)。從標(biāo)普的立場看，對美國主權(quán)降級的行為表達(dá)了它對美國政府債務(wù)前景的擔(dān)憂，也表示美國政府償債風(fēng)險(xiǎn)有所增加。用量化指標(biāo)違約概率看，美國長期主權(quán)債務(wù)評級從AAA級降至AA+級，違約概率由0.01%上升為0.014%，變化可謂輕微。

對持有美國國債的銀行，美國主權(quán)降級的影響可以從兩個(gè)角度來分析。如果銀行以調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、持有到期為基本目的，列入銀行賬簿（banking book）。標(biāo)普降級會觸發(fā)銀行內(nèi)部下調(diào)對美國的主權(quán)評級。假設(shè)內(nèi)部評級下降導(dǎo)致違約概率上升同樣是0.004%，按照內(nèi)部評級法初級法的資本計(jì)算規(guī)則，在違約損失率45%，期限2.5年確定的前提下，購買美國國債的信用風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重將由7.53%增加到9.16%。此外，美國主權(quán)降級會導(dǎo)致發(fā)行新國債的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升。據(jù)JP摩根大通銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家估計(jì)，降級導(dǎo)致美國政府在中期內(nèi)發(fā)行國債的成本增加60到70個(gè)基點(diǎn)，短期上升5到10個(gè)基點(diǎn)。如果銀行購買美國國債以獲取價(jià)差為目的，列入交易賬簿（trading book）。按照市場風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)法的資本計(jì)算規(guī)則，需要計(jì)算利率風(fēng)險(xiǎn)占用的資本。利率風(fēng)險(xiǎn)占用的資本又分為一般市場風(fēng)險(xiǎn)和特殊風(fēng)險(xiǎn)占用的資本。對于前者，資本占用和剩余期限、國債的息率有關(guān)。如果購買的美國國債剩余期限在一個(gè)月以內(nèi)，一般市場風(fēng)險(xiǎn)的資本占用為零，不會對資本造成影響。如果持有剩余期限超過一個(gè)月，以國債票面息率是否超過3%為界限來計(jì)算。至于特殊風(fēng)險(xiǎn)方面，美國主權(quán)由AAA級降到AA+級，特殊風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重沒有變化，仍然是零。除非降級到AA-以下，否則不會對特殊市場風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重產(chǎn)生影響。

美國主權(quán)降級對美國銀行業(yè)的評級結(jié)果可能產(chǎn)生一定的影響。國際活躍銀行普遍采用內(nèi)部評級體系對銀行類交易對手進(jìn)行評級，銀行類交易對手的內(nèi)部評級是綜合了自身評級（standalone rating）和支持因素評級（supported rating）的結(jié)果。盡管美國政府對美國銀行業(yè)的支持是潛在的，但從內(nèi)部評級結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)上，政府支持因素允許銀行本身的評級結(jié)果得到提升，從而使其違約概率下降。基于美國政府違約風(fēng)險(xiǎn)有所增加的判斷，美國政府支持金融機(jī)構(gòu)的能力會出現(xiàn)一些弱化。假設(shè)平均而言，對美國銀行業(yè)的內(nèi)部評級結(jié)果由標(biāo)普的A+級降到A-級，在內(nèi)部評級法初級法下這部分組合的信用風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重將由17.18%增加到29.65%。

對美國政府隱性擔(dān)保的非銀行金融機(jī)構(gòu)可能產(chǎn)生一定的影響。美國貸款抵押融資公司房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mae）是由美國政府提供隱形擔(dān)保的、最為典型的非銀行金融機(jī)構(gòu)。8月8日，這兩家機(jī)構(gòu)也遭到了標(biāo)準(zhǔn)普爾的降級。在國際金融市場上，很多銀行都會購入一定數(shù)量的兩房債券。如果購買的是兩家機(jī)構(gòu)發(fā)行的普通債券，對資本的影響主要通過對這兩家機(jī)構(gòu)內(nèi)部評級級別下降的幅度反映出來。如果購買的是由這兩家機(jī)構(gòu)發(fā)行的按揭抵押證券，則主要看按揭抵押證券自身的評級（issue rating），如果按揭抵押證券自身評級沒有變化，即使是房利美和房地美的信用評級下降，對購買此類證券的銀行的資本也沒有影響。

受到美國主權(quán)直接擔(dān)�；螂[含擔(dān)保的公司，它的違約概率也會受到影響。買入美國國債與向由美國主權(quán)直接提供擔(dān)保的企業(yè)提供授信都是美國主權(quán)的信用，美國主權(quán)降級也會增加由美國主權(quán)直接擔(dān)保企業(yè)的違約概率。對于由美國主權(quán)提供隱含擔(dān)保的公司影響到底有多大，則依賴隱含擔(dān)保對違約概率影響程度的定量判斷。

以美國國債作為抵押品的交易是否會受到影響呢？以美國國債作為抵押品的交易包括回購交易、資本市場交易和抵押貸款等。計(jì)算這三類業(yè)務(wù)占用的資本都需要根據(jù)抵押品的監(jiān)管折扣系數(shù)計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)暴露大小。按照巴塞爾協(xié)議的資本計(jì)算規(guī)則，盡管美國主權(quán)降級，但降級后的級別仍然處于信用風(fēng)險(xiǎn)非常低的級別，作為抵押品的監(jiān)管折扣系數(shù)只受抵押品剩余期限的影響。如果銀行對作為抵押品的美國國債不能實(shí)施每日估值、每日調(diào)整保證金，或不能滿足最低持有期的要求，計(jì)算監(jiān)管資本時(shí)則需要對監(jiān)管折扣系數(shù)進(jìn)行調(diào)整。調(diào)整的規(guī)則要求針對三類業(yè)務(wù)假設(shè)不同的最低持有期，回購交易是5天，資本市場交易是10天，抵押貸款是20天。這種差別是業(yè)務(wù)類型差別所致，與美國主權(quán)降級無關(guān)。雖然美國主權(quán)降級連帶全球股市暴跌對銀行與資本市場關(guān)聯(lián)的交易和產(chǎn)品產(chǎn)生了影響，但是各家銀行參與資本市場的業(yè)務(wù)和深度有所不同，風(fēng)險(xiǎn)控制措施和風(fēng)險(xiǎn)暴露的金額也不相同，在缺乏數(shù)據(jù)的情況下，很難做出較為精確的評估。

綜上看來，短期內(nèi)美國主權(quán)降級對銀行業(yè)的直接影響并非想象中那樣大，股市暴跌更多地反映了市場對全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的悲觀和再次陷入衰退的擔(dān)憂。倘若全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐真的放緩，美國主權(quán)降級就只是全球系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的“導(dǎo)火索”，對銀行業(yè)的殺傷力也就不得不重新進(jìn)行評估。

（作者單位：中國銀行風(fēng)險(xiǎn)管理部）