國內(nèi)股市的獨立式下行

在上周末市場磨穿2437點“鐵底”之后，本周大幅下跌符合市場的慣性定律。盡管本周德國議會通過了擴大歐元穩(wěn)定機制的方案，周邊市場出現(xiàn)了大幅度的反彈，但是身心俱疲的A股市場還是走出了自己獨特的下跌趨勢。

如圖1所示，上證指數(shù)的破位下行一方面反映了投資者對于政策層面的憂慮，也反映了市場資金層面的不足。盡管央行本周在公開市場再次凈投放550億資金，但在緊縮的累計效應(yīng)、新股發(fā)行和資金運作的季末效應(yīng)影響下，資金緊缺度明顯加劇，長短端利率全線上漲，終于導(dǎo)致了國內(nèi)股市的獨立式下行。

下跌極限位置在2200點

中證流通指數(shù)更加準確地反映了資金緊張的負面影響。前期一些質(zhì)地不錯的強勢股本周出現(xiàn)了多米諾骨牌式的次第輪跌，盡管對上證指數(shù)影響不大，但導(dǎo)致中證流通指數(shù)的快速下行。本周上證指數(shù)下跌3.04%，但中證流通指數(shù)下跌4.78%，后者跌幅超越前者50%，這是明顯的跌勢末期癥狀。

目前股市就像2008年跌穿1800點一樣，股市繼續(xù)下跌已經(jīng)不需要從基本面尋找原因，市場再出現(xiàn)一點下跌，屬于市場博弈性質(zhì)。如果與2008年類比的話，這一輪下跌的極限位置，大概在上證指數(shù)2200點附近，所以按照慣性2319點不是特別有效的支撐點。

從資金面來說，市場節(jié)后還要經(jīng)歷幾只大盤新股發(fā)行和10月8日繳存準備金的考驗。從外部環(huán)境來說，盡管歐元穩(wěn)定機制經(jīng)過了德國議會這一關(guān)，還有十幾個成員國的關(guān)要過，后面依然麻煩不少，市場要想完全走穩(wěn)向上，恐怕要到10月中旬以后。

第四季度值的期待

到10月中旬，9月經(jīng)濟數(shù)據(jù)又要出籠了，經(jīng)濟增長有所恢復(fù)，CPI依然在6%以上，又是一個不尷不尬的局面。中國的形勢沒什么大的不好，但是決策當(dāng)局可能覺得很麻煩，這會使得股票市場的投資者備受煎熬，關(guān)鍵是貨幣緊縮的政策是否應(yīng)該轉(zhuǎn)向。

從大局上說，CPI的高位主要與中國的低端勞動力成本提高關(guān)系密切，與M2的高低關(guān)系不大，但是央行總是愿意把二者關(guān)系拉得太近，這一方面夸大了自己的責(zé)任，另一方面也擴大了自己的權(quán)力。勇于承擔(dān)責(zé)任是好事，權(quán)力大一點也沒啥不好，可央行一旦把握不好節(jié)奏，資本市場的朋友就難過了。也沒辦法，央行從來就沒拿股市當(dāng)回事，他所考慮的就是個CPI和GDP，但是，CPI并不是央行調(diào)控的了的。

節(jié)前拼命發(fā)新股，貨幣政策來回折騰，看來是有意讓股市往下沉，至于為什么，大家就見仁見智吧！

不管怎么折騰，股市再跌也有個限度，躲過這個生死劫，第四季度還是比較看好的。